Unternehmensbewertung II

• ⇨gesonderte Bewertung
• ⇨Bewertung zu Veräußerungswerten/Liquidationswert

• ⇨das bilanzielle Vorsichtsprinzip hat keine Bedeutung
• ⇨realistische Planungen notwendig §202 BewG

• ⇨Klarheit der Berichterstattung
• ⇨Prämissen/Annahmen müssen deutlich gemacht werden

• 1. Gesamtbewertungsverfahren
• 2. Vergleichsverfahren
• 3. Einzelbewertungsverfahren
• 4. Mischverfahren

⇨UN-Wert wird als Barwert der finanziellen zukünftigen Überschüsse ermittelt

Unterschied Einzelbewertungsverfahren: potenzielle Ertragskraft des UN steht im Mittelpunkt

• Arten:
• ⇨Ertragswertverfahren
• ⇨DCF-Verfahren

• ⇨Ermittlung UN-Wert durch Vergleich
• ⇨Analyse von Marktpreisen

• ⇨isolierte Betrachtung der einzelnen Vermögensgegenstände
• ⇨UN-Wert = Summe d. gesamten Vermögenswerte

• Arten:
• ⇨Substanzwertverfahren (Wiederbeschaffungs-o. Reproduktionswerte)
• ⇨Liquidationswertverfahren (Einzelveräußerungspreis)

⇨Vorteile d. Einzelbewertungsverfahrens und des Gesamtbewertungsverfahrens werden verknüpft

• Arten:
• ⇨Mittelwertverfahren
• ⇨Übergewinnverfahren
• ⇨Stuttgarter Verfahren

• ⇨Wert d. UN ergibt sich aus dem Potenzial zukünftiger Gewinne
• ⇨zukünftige Überschüsse werden mit einem angenommenen Zinssatz abgezinst
• Basis für Berechnung: prognostizierte Umsatzerlöse und Kostenquoten

⇨Erfolge der Vergangenheit müssen für die prognostizierten Umsatzerlöse und Kostenquoten angepasst werden

• I. Erstellung einer Prognose
• 1. Analyse der Vergangenheitsergebnisse
• ⇨Besonderheiten
• ⇨Märkte/Produkte
• ⇨Stärken/Schwächen
• ⇨finanzielle Ergebnisse
• ⇨Rechtsverhältnisse/Verträge
• ⇨Abgrenzung UN
• 2. Korrekturen (d.h. Bereinigung von nicht prognosefähigen Ereignissen)
• ⇨von Verzerrungen
• ⇨einmaliger Vorgänge
• ⇨Bewertungsänderungen
• ⇨Wirkung nicht betriebsnotw. Vermögen

• II. Plausibilitätsprüfung
• Ergebnis: Ausgangsbasis für Planung

• ⇨damit sinnvoller Vergleich der finanziellen Überschüsse möglich ist müssen bei der Abzinsung Äquivalenzprinzipien beachtet werden; d.h. Erträge und Zinsen müssen gleichwertig sein
• ⇨selbe Merkmale = Äquivalenzprinzipien

• Arten:
• ⇨Unsicherheitsäquivalenz (Risikozuschlag)
• ⇨Laufzeitäquivalenz
• ⇨Kaufkraftäquivalenz
• ⇨Arbeitseinsatzäquivalenz (kalk. Unternehmerlohn)
• ⇨Steueräquivalenz
• ⇨Verfügbarkeitsäquivalenz

• = Summe der abgezinsten Nettoausschüttungen an den Eigentümer
• ⇨Cashflow

• i=Basiszinssatz

• z=Risikozuschlag

w=Wachstumsrate

• ⇨Wachstumsfaktor
• ⇨Kapitalisierungszins (inkl. Risikofaktor, Steuern)
• ⇨prognostizierte Einzahlungsüberschüsse (inkl. Steuern)
• ⇨kalkulatorischer Unternehmerlohn

=Basiszins + Risikozuschlag (i+z)

• =Discounted Cash Flow Verfahren
• ⇨Abzinsung von Zahlungsströmen

• 2 Berechnungsmethoden:
• 1. Entity-Ansatz (Bruttoverfahren)
• 2. Equity-Ansatz (Nettoverfahren)

• ⇨Bruttoverfahren
• ⇨Abzinsung der freien Cashflows ergibt Gesamtunternehmenswert (EK+FK)

• 2 Schritte:
• 1. Ermittlung des Gesamtunternehmenswerts
• ⇨durch Abzinsung der in den Planungsjahren prognostizierten Free Cashflows (=Cashflow vor Zinsen)

• 2. Wert des EK wird bestimmt
• ⇨Wert des FK wird vom Gesamtunternehmenswert abgezogen

Methode: wacc

• ⇨Cashflow nach Abzug der Fremdfinanzierung
• =Ertragswertverfahren

• rEK=Renditeforderungen EK
• rFK=Renditeforderungen FK
• (1-s)=Steuerersparnis

• =Kapitalmarktgleichgewichtsmodell
• ⇨Methode zur Ermittlung des Kapitalisierungszinssatzes

Kapitalisierungszins = Basiszis + Risikozuschlag

• z (RP) =
• ß = Risikomaß

• ß > 1 großes Risiko
• ß < 1 geringes Risiko